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リュウ教授は、ノン・ランダム・ウォーク説を理解することで、五%の確率で起こる危機を乗り切ることができると考えた。
教授は、MＩＴの金融工学研究室で、経営大学院の学生たちをトレーダーに見立て、パニックが起こる状況を繰り返しシミュレーションした。
例えば、制限時間以内に持ち株を売り切る実験では、多くの大学院生は焦りから大きな損失を出した。
教授は、大学院生の体に電極を通して心理的逼迫感を調査し、どのような心理的状況で売り急ぐのか実証実験を重ね、データを蓄積した。
この実験結果から、教授は三つ目のP、すなわちリスクに対する選好性を理論化しようとした。
理論化の過程では、これまでの計量経済学や統計学の理論と実験結果を合わせて仮説を立て、膨大なデータを分析し、検証しなければならない。
そのためには、高速コンピューターの計算能力が必要とされる。
幸い、ＩＴ革命を経て、コンピューターの計算能力が飛躍的に発展し、高速のデータ処理システムも開発された。
しかも、そうしたシステムが安価に入手できるようになった。
リュウ教授のノン・ランダム・ウォーク説は、ＩＴ革命のおかげで技術的な検証が可能となった理論なのである。
リュウ教授の「市場は非効率的である(ノン・ランダム・ウォーク・セオリー)」という説は、「市場は効率的である(ランダム・ウォーク・セオリー)」という、過去三〇年にもわたりアセットマネジメント業界の定説であったものをくつがえす革命的な意味を持つ。
一九九九年に出版されたこの理論は、彼が長年かけてあたためてきたものである。
学会で認められた彼の理論は、やがてヘッジファンド業界で実践に移されてゆく。
リュウ教授の考える金融工学は、いかに利益を上げるかよりも、むしろいかにリスクを制御し管理するかに焦点を当てる。
一般の投資家は、一方的に市場が下がる場合、群集心理に導かれいっせいに売り急ぐ行動にでるし、バブルのように一方的に上がる場合には高値で買い急いでしまう。
どちらの場合でもたつたひとりで大勢の波に逆らった行動をとることは容易なことではない。
しかし、目先のリターンばかりに気を取られ冷静な判断力を失うと、とんでもない損をしてしまう。
プロの運用者はこうした群集心理に基づくリスクを熟知し、そのヘッジ手段を考える。
金融工学は、流動性の確保、価格変動に対する制御のために「適切なテクノロジー」を運用者と投資家に提供するのが理想的であると、リュウ教授は考える。
地震や津波のように、金融危機の再発は避けられない。
危機の際に、暴落のメカニズムから運用者と投資家を守ることこそ、金融工学が果たすべき役割であると教授は提唱する。
金融工学は、五%の確率で起こる危機の予兆を認識することで危機を予測し、リスクを最小限にとどめるための理論であり、どんなリスクがあり、どんな影響がでるか、よりよく理解するためのツールであるべきだと教授は考える。
一九九九年一〇月、リュウ教授はある金融専門誌のインタビューを受けた。
記者は、国際的な金融危機の特徴について質問し、教授は以下のように答えた。
「一六〇〇年以来現代までの金融危機について、オランダのチューリップ・バブルやイギリスの南海泡沫会社の事例をはじめ、オーストリア、中園、イギリス、日本などの事例も、時期や地域を限らず、すべて調べています。
横軸に時間を、縦軸に地域をとって金融危機の分析をみると、一九〇〇年以前はてんでんばらばらに起こっていましたが、それ以降は同時多発性が特徴になっています。
一九九八年のようなロシアの債務不履行がメキシコにまで波及することは、かつてはなかったことです。
現在の金融システムは、世界中に複雑にリンクしています」。
さらに、記者は「将来LTCMのような危機が起こる場合、それは避けられないのでしょうか。
ヘッジファンドは規制すべきではないでしょうか」とたたみかけ、リュウ教授は以下のように述べた「危機は避けられないと思います。
しかし、その理由からヘッジファンドを規制すべきではありません。
アメリカが規制を強化すれば、ヘッジファンドは規制を忌み嫌い、自由に運用できるオフショア(節税効果が高く規制の緩やかなカリブ海諸島のパミューダ、ケイマンなど)へ移ってしまうでしょう。
第一、ヘッジファンドの運用は複雑で、LTCMの規模なら二万以上の異なる取引を同時に行っており、当局がすべてを監督できる能力は持ち合わせていません。
ただ、航空事故が起こるとすぐに現場に行き原因究明を行うアメリカ運輸安全委員会のような組織を、金融の監督当局にも設けるべきだと思います。
LTCMのような破綻が起こったとき、原因を究明しそれを開示することは必要です。
それは投資家の保護のために必要なのです」フランク・リュウはこの時期、本来の金融工学のあるべき役割について、雑誌やテレピなどメディアで意見を述べた。
有力なマネー雑誌『ワース』(君。
江町)は、彼を最も優れた「マネー・グル」と紹介した。
ワ1ス誌は、一九九九年のクリスマスの近い日に、リュウ教授をゲストに招いたパーティーを開催した。
パーティーは、五番街の高級デパート、サックス・フィフスの閉店後、紳士服売り場の一部を借り切って行われた。
高級紳士服のフロアの一部に設置された会場は、これまで教授が接したことのないジャーナリストや広告業界の人びとで埋め尽くされた。
シャンペンが振る舞われ、教授はアメリカ人たちの粗相で売り場のスーツなどが汚れるのではないかと心配した。
やがて、彼はパーティーのアトラクションに駆り出された。
一段と高い台がセットされ、その上に三つのスティールのいすが並んだ。
教授はそのいすのひとつに座り、ワース誌の編集者が司会をするトーク・ショーにほかのCNNなどから来ている名の知れた経済ジャーナリストとともに出演するのである。
会場には多くの人びとがシャンペンを片手に集まり、教授の話に熱心に耳を傾けた。
「やっと自分が注目され、人びとが自分の理論に傾聴する時が来た」と、彼は実感した。
ノーベル賞も富も小柄なフランク・リュウは四〇歳にして髪の毛のほとんどを失ってしまっている。
彼の両親は上海生まれの中国人で、香港を経てアメリカに移民して来た。
小さいころから数学の才能を発揮し、数理統計学でハーバード大学から経済学博士号を取得したリュウは、ABC、つまり、アメリカ生まれの中国系アメリカ人として、最高の頭脳と称された。
彼は、理論と実践の両方の面で夢がかなうことを望んでいた。
学者としての最高の誉れであるノーベル経済学賞を受賞すること、そして自らの理論に基づきヘッジファンドを設立し、運用者としてリッチになることにもエネルギーを注いでいた。
一九九九年末、フランク・リュウは自分の理論を実践に移すべく運用会社を大学キャンパスの近くに設立した。
MＩＴでは多くの教授が学問のかたわら起業し、理論と実践の両方を行うことはごく当たり前のことと認識されている。
リュウ教授は「ノン・ランダム・ウォーク(NRW)」と名づけたヘッジファンドを立ち上げる準備に入った。
大学院生が計算式をコンピューター・プログラムに打ち込むのをチェックし、理論の精密度を高め、トレーデイングを行う手はずを整えた。
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